十七岁的仲夏，柔柔的缨子对着我说着爱恋，心里的涟漪被激起，深情之处，在那个夏天的粘粘的季节，我们涩塞的拥抱了在一起，体温加上身体上的触碰，心里的滚烫，至今让我心跳，我想这就是爱情吧。原本以为我们三个人之间有的只是很深很深的感情，却和缨子的感情发生了变质。
3、区域明确分工 学习娱乐两不误
瑞银中国首席经济学家汪涛 瑞银中国首席经济学家汪涛在周二举行的媒体会中说，加入SDR与否，对于中国央行干预人民币外汇市场的影响不太大。 美联储将开启加息周期，而中国货币*策有继续降息的可能，资本净流出压力加大会产生贬值预期。为了使汇率不出现大幅波动，中国央行需要不时干预。 美元会继续升值，而人民币兑美元已经高估5-10%，所以人民币应该逐渐和美元脱钩，不要再继续随着美元一起升值，而保持对一篮子货币的稳定。 虽然中国监管层还在干预外汇市场，但也应该容许人民币出现小幅贬值。 央行副行长易纲提到的清洁浮动缺乏清晰定义，其用意应该是指逐渐减少干预、更多让市场决定人民币汇率。 这是一个渐进过程，整个改革过程在未来几年内都会持续，很难有时间表。 没有几个国家的汇率是完全清洁的浮动，尤其是当前中国经济周期和货币*策需求和外部有相当大不一样。 预计汇率的清洁浮动在近两年预计会比较难以实现。 以下为瑞银提供给凤凰iMarkets的媒体会(全文) 人民币加入SDR影响几何？ 汪涛：大家好，各位媒体朋友，今天的报道铺天盖地，已经很多了，我就比较简单地做一个介绍，如果大家还有什么问题，我再为大家尽量解答，我看到人民银行已经召开了一个媒体会议，IMF本身也已经有了，所以可能很多技术性问题都已经解答了，我们可能更多是从市场的角度来看。 首先IMF每五年对它的特别提款权一揽子货币进行评估，这次评估加入了人民币，人民币的权重是10.92成为了SDR中第三大货币，美元、欧元是第一、第二，之后是日元和英镑。 生效日期是明年10月1日，IMF解释，主要是给IMF成员国和IMF本身的Operation提供足够的时间让大家调整，这有什么意义？加入SDR意味着什么？首先我想说，人民币加入SDR，主要是特别提款权从10月1日开始，它在衡量特别提款权价值的时候就会有人民币权重在里面衡量，并不会增加特别提款权的额度，这个额度目前是2040亿，大约相当于2800亿美元等值的数量，所以人民币的加入并不会提高这个数量。 第一，特别提款权它本身是一个名义上的汇率，并没有发行单位，它只是一个记账单位，因此加入SDR，也就是同时IMF的成员国在特别提款权作为它储备的一部分，这里面就含有人民币，并不是说这些中央银行都需要去购买人民币，所以不会马上产生必须的所谓对人民币资产的需求或购买。这是第一点。 第二，这次加入特别提款权是表示对中国经济融入世界经济的认可，也是对人民币可以广泛使用地位的认可，这样一个认可我觉得可能会增加其它一些中央银行和主权财富基金持有更多人民币资产的意愿，虽然不是必须的，但好像是得到了官方认可，所以大家会更愿意持有。 目前来看，IMF的调查显示，已经有38个国家在他们的储备中持有人民币资产，估计占到总储备的1%左右，如果这1%在未来五年能增加到5%，也就大概是跟日元、英镑目前在全球储备的位置（相当），也就是说要新增4%，相当于需要增加大概4500亿美元左右人民币资产的需求。 但这样的增加应该说是一个逐步的过程，假设五年内可以实现，也是一个比较逐步的过程。 另外，大家对人民币资产的需求有多快、有多大，我觉得更大的程度上应该是取决于中国经济进一步开放，金融市场进一步改革，然后就是可投资人民币债券可获得程度、它的流动性、汇率的相对稳定，还有就是有没有足够的汇率和利率对冲的工具，在大家持有的时候能够对冲掉一些风险，所以总体来说更多的是要看整个金融系统的改革和开放的步伐，不只是加入SDR就一劳永逸了，人民银行的副行长易纲行长也已经讲到了这一点。这是我想说的第二点。 第三点与此相对应的，加入SDR，我觉得很大的一个意义是把加入特别提款权作为人民币国际化的一个重要里程碑，而人民币国际化本身也应该说是促进开放、促进金融改革和整体经济改革的催化剂，一个重要的部分，因此在加入SDR努力的过程中大家可以看出来，有一些改革已经加快了步伐，未来加入以后，并不是说我们的资本项目已经完全开放，金融市场改革完全到位了，而是说，这是一个新的起点，未来几年这方面的改革还会继续。 第四点我想讲的是关于人民币汇率的问题，我觉得市场上可能有两种解释都有一点偏差，有一种认为人民币加入SDR就会马上有大量资金流入中国，因此会带来人民币的升值，我刚才说了，其实人民币加入SDR并不会立即产生必要的对人民币资产的需求，大家更多看重的还是国内市场的发展、汇率的预期等，即使未来4500亿美元进来，那可能也是一个逐渐的过程，而且流入的资金是不是足够抵消资金外流的规模，因为我们放开人民币资本管制，很多企业和个人也想到外面去投资，是不是会抵消这部分，目前还很难说，我们的预测是可能并不会抵消。因此说人民币加入SDR，马上就会带来大量资金流入，可能对人民币造成升值压力，我觉得有一点偏颇。 另一方面也有一点偏颇，大家觉得央行最近为了稳定预期，是不是也为了SDR加入对汇率方面管理得比较紧，汇率相对很稳定，现在SDR加入已经板上钉钉了，是不是马上会带来汇率明显的贬值，市场上是有这样的预期的。我认为这也是有偏颇的，当然，我们认为加入SDR之后，人民银行可能在汇率管理上有更大的空间，本来中国汇率改革的方向也是增加灵活性、增加市场决定汇率的空间和力度，因此人民币可能会有双向浮动，在目前的阶段下，因为有外汇流出的压力，有贬值的预期，可能会有所贬值，我觉得是可以理解的，是不是加入了SDR马上就贬，我觉得可能性比较小。我们的预测是明年人民币相对于明年可能会贬5%左右，这个贬值应该是渐进的，不是一次性的，而渐进时间点可能更多是接近，在美联储加息、美元走强，或者其它主要货币走贬，使得人民币实际汇率升值，这时候人民币可能就会跟美元相对来说稍微贬一点，时不时稍微贬一点，累计明年相对美元可能会贬值5%左右，相对于一揽子货币，应该说基本没有什么贬值，这是我们对人民币汇率的看法。 它对于中国资本市场有什么影响呢？我们的股票策略师认为短期内如果加入SDR，人民币明年会有贬值的话，短期的影响可能稍微负面，但从更长期来说，随着中国不断加大对外开放，包括资本市场的开放，因为全球对中国资产的配置非常低，所以长期来说会有更多资金愿意进入中国，这当然也是一个相对来说的利好。对于国内的债券市场来说，理论上来说，长期、短期应该都有一定的利好，短期是同样的道理，因为资金流入量不会太大，同时人民币还有一定的贬值预期，另外，大家最近也看到，债券市场上信用价差非常小，大家可能会担心国内债券市场是不是还有一些隐忧在那儿，所以短期内可能不太会出现大举进入中国债券市场的空间。但长期来说，同样的道理，如果国外央行、主权财富基金，包括一些私人财富想要增持人民币资产，一般来说从央行来说肯定是增值的，作为储备是债券，进*国内债券市场，包括国债、准国债，准国债呢，如果把国开债放在里面的话，他们的需求会增加，所以长期来说对债券市场应该是利好。 我们本身对今年的债券市场相对来说也还是比较看多的，因为我们整体宏观的预测是因为我们觉得利率还会继续下行，在目前中国经济依然比较疲弱、实际利率又非常高的情况下，利率继续下行应该是一个宏观趋势，这样的话当然是比较利好于债券市场。 我想主要观点就介绍到这里，如果大家还有什么问题，我愿意再继续解答，谢谢。 （QA） 媒体提问：汪博士您好，有两个问题想问，第一，您觉得人民币加入SDR对于内地A股会有什么影响呢？第二个问题，今天港股涨得特别多，尤其是国企指数，您觉得港股今天的上涨是否跟人民币加入SDR这个消息层面有关，人民币加入SDR对于香港的股市会有什么影响呢？谢谢。 汪涛：其实我不是做股市的，所以我很难评，我刚才说了，我们的股票分析师认为短期内如果加入SDR，带来的可能是人民币贬值预期上升的话，那短期内对中国股市会稍微偏空一点，但是从更长期来说，觉得它还是利好，因为大家要增加对中国的资产配置。 主持人：如果各位媒体朋友对股市方面有问题，可以在会后和我联系，汪老师今天主要是对宏观经济进行分析。 媒体提问：我有两个问题，一个是您刚才讲的人民币汇率下一步的走向，不知道您是否方便简单讲一讲今天我们看到的离岸人民币的走向，还是跌了一点，大概有一百多点的样子，是因为什么原因，近期，比如年内，这样的压力是否持续，因为您刚刚讲的是明年的展望。 第二个问题是关于下一步的改革，可否请您稍微讲得具体一些，您觉得当前咱们国内资本帐户以及各方面的改革比较迫切需要去改的是哪些，尤其是在QDII2的事情上，什么时机会合适推出。 不好意思第三个问题，另外您刚才有讲未来4500亿储备的资产需求配置进来并不足以抵消资本向外走出，那么您有没有一个大概的估计，未来到2020年，资本外流又会有多少？谢谢。 汪涛：谢谢，首先关于人民币离岸市场，我刚才说了，海外投资者觉得加入SDR以后，人民银行和中国央行就不会那么紧地管理人民币汇率，因此他们觉得会重启贬值的趋势，因此离岸市场上会有所表现，我个人觉得这样的看法可能是有点偏差的，虽然我们觉得人民币在未来一年会逐渐贬值，但是不是会立刻马上就出现很明显的贬值，这个好象不见得，这是第一。 第二，资本帐户的开放有什么迫切的，我个人的观点一直是觉得国内的改革更迫切，相比资本帐户开放来说，如果说资本帐户本身的开放，我觉得有一些试点，比如QDII2，有一定额度控制的话可以试点，另外还可以扩大QFII引入国内市场的开放，更多引入机构投资者在国内，另外引入外资在国内发人民币债券，同时包括允许大的机构投资者，长期的机构投资者更大程度地进入国内债券市场，很多人讲到股市通以后会不会有债市通，我觉得这都是可以继续做的。 当然还有一方面，人民币汇率应该增加灵活度，因为在资本帐户开放的情况下，如果汇率继续管理得非常紧，那么货币*策的独立性就会打折扣，资本帐户的开放和汇率灵活度，这两个应该有机地放在一起。 你最后的这个问题是什么？ 媒体提问：资本外流有多大。 汪涛：五年来说有多少，这个很难说，可以说5%的资金如果流出去或怎么样，要看汇率的预期，也要看双边经济的预期，我只是想说过去几个季度我们估算的资本外流情况已经超过了四五千亿，所以未来五年增加四千多亿，比起过去一年半资金外流的情况，幅度相对来说是没有那么大的，从这个规模来看，4500亿并不是很大的规模。 媒体提问：谢谢。 媒体提问：我想问一下人民币加入SDR以后，尤其是在美联储加息的背景下，中国央行通过干预来保持市场稳定的必要性有什么样的变化？另外，易纲行长今天早上提出来一个清洁浮动的汇率目标，咱们还需要做出哪些方面的改革？大概还需要多大的时间跨度？谢谢。 汪涛：加入SDR和不加入SDR，我觉得对央行干预外汇市场影响都不太大吧，你说了，美联储可以开启一个加息的周期，而我们国家经济目前面临下行的压力，我们也说了，货币*策应该继续降息，同时有一定的资本净流出的现象，或者是压力，因此人民币是有贬值预期的，在这个时候为了使得人民币汇率不出现大幅波动，人民银行可能会时不时地干预，这个应该是会出现的。 同时我刚才也说了，我们的预测就是人民币还是会相对美元贬值5%左右，为什么呢？美元会继续升值，而人民币目前已经高估了5%-10%，所以人民币应该逐渐跟美元脱钩，不要跟着美元继续升值，因此它虽然还是在干预，但同时可能也容忍小幅贬值，这是我们对汇率*策的判断。 你说的第二个问题，是说比较清洁的浮动有多长时间，定义什么叫清洁，应该说没有一个特别清楚的定义，我想易行长讲的是逐渐减少干预，更多让市场决定，这是一个过程，这个过程有各方面改革的考虑，这个改革过程在未来几年应该都是不断努力的，我觉得这个过程很难有时间表，其实也没有那么多国家是完全清洁的浮动，尤其在国内经济周期和货币*策需求跟外面有相当大不一样的时候，我觉得近两年应该是比较难实现的，它应该是未来几年一个不断努力的过程。 媒体提问：你好汪博士，一方面SDR纳入人民币是对过去改革开放的认可，另一方面，未来我们国家加入SDR，肯定也会面临一些风险的敞口，如何控制金融方面的风险压力的增加，加入SDR还会带来我们之前哪些没有的风险，请您分析一下，谢谢。 汪涛：因为SDR本身就是一个很小的东西，它也只是一个记帐单位，加入SDR本身并不见得会带来什么风险敞口，但如果把SDR作为我们不断推进金融市场、资本帐户开放的起点，那么随着未来资本市场不断地开放，自然会有更多的风险增加，也就是说，可能资本帐户会开得过快，国内配套改革有没有跟上，可能会带来跨境资本流动加剧，汇率浮动加剧，对我国经济有没有一些扰动，这样的一些风险，那肯定是有的，所以在这个过程中，就我刚才讲的，具体视我们国家有关*策，它是有序推进可兑换、有序推进人民币成为国际货币，要控制风险。 媒体提问：汪老师您好，想请问一下，刚才提到央行都会在未来五年买一些人民币资产，比如债券之类的，估计央行要做多久的研究去做这些配置，他们购买人民币资产的高峰期应该在什么时候出现呢？第二个问题，因为人民币在SDR之后，地位被确认了，香港本来就是一个离岸的人民币中心，伦敦、新加坡都跟香港有一些竞争，香港未来有没有机会可以保持这个优势？最大的优势应该在哪里呢？谢谢。 汪涛：其它央行研究多久，我也不清楚，我觉得这是看每个央行自己决定的，我刚才也说了，其实全球已经有38个央行已经持有人民币的资产，未来因为各个央行都已经被允许直接参与境内银行间市场、债券市场，比较容易一点，所以它们会不会加快，也是有可能的，不过到最后央行决定增持某种货币、某种资产，我觉得更多的它不是看有没有在SDR里头，而是更多要看这个资产的流动性好不好，风险怎么样，可能更多是从这方面考虑，因此它的所谓高峰期或者它的速度肯定和中国本身的改革和开放联系在一起。 香港作为离岸中心，仍然是最大的离岸中心，我觉得香港还是会保持最大离岸中心，因为它的流动性，离岸人民币还是在香港聚集得比较多，将来虽然伦敦、新加坡的业务也逐渐发展，我觉得是整个离岸人民币市场的盘子逐渐做大，也许香港在里面占的份额会小，但整个盘子大了，对于香港来说，把这块人民币离岸业务的生意做起来，香港还是有很大优势，毕竟这边有很多对中国的研究，很多研究的数据是在香港，当然还有很多其它离岸中心不能做的配套业务。 香港另外一个，除了作为人民币的离岸中心，还有很重要的一个地位是它是国际金融中心，不仅仅要做离岸人民币的业务，更重要的，未来随着中国开放，它其实也要做人民币出海业务，也就是国内资金在资本市场开放以后要流向海外，香港也有很大优势，因为香港一般来说都是作为出海的第一站，所以我觉得香港在这方面还是有很多发展前景。 媒体提问：作为内地企业资金出海的第一站，香港可以从中占比多少？ 汪涛：这要看香港企业、银行金融行业的努力，也很难说一定会占多少了。 媒体提问：可以多问一个问题吗？关于资本账开放的，因为现在人民币可能有一定的认可度，但内地资本市场还是需要一些认可，估计未来最短的时间之内哪一个资本账开放的趋势会预计最短时间内出台呢？因为可能是深港通，再推到中国股市列任，可以这样推算吗？ 汪涛：我觉得这个很难具体计算，QDII2，深港通，都有可能，但具体哪个更快、快几天、快几个星期，我觉得没有太大意义了。 媒体提问：汪博士您好，有两个问题，第一个希望您解答一下人民币加入SDR之后中国民会反映，他们有这个期待，以后出国就不用换外汇了，或者说现在中国人民币加入SDR之后，权重又超过了日本和英国，所以可能觉得有面子，从专家的角度如何解读坊间这种对出国换外汇，百姓对自己钱袋里的民生问题，做一个回应，或者解释一下这里面会不会有理解上面的偏颇。另外一个，您觉得人民币加入SDR之后可能短期内不会出现人民币的贬值，但长远来看，汇率走向也和资本外流等情况有关，但今天发布的一个制造业数据显示，中国制造业前景并不明朗，而且接下来企业对于未来中国经济的走势也不是特别确定，你如何解释资本外流，今后可能发生的东西对人民币汇率会形成怎么样的影响？谢谢。 汪涛：首先是人民币，出国不用换外汇，这就是过去几年人民币在境外使用范围里不断扩大，从香港到新加坡到台湾，到越来越多地方可以用银行卡，这跟加不加入SDR关系不是太大，将来随着人民币国际化不断深入，更多国家、更多商家愿意接受人民币的话，便利程度就会更加提高，我觉得这是一个未来的趋势，跟加不加入SDR我觉得没有太大关系，加入SDR是一个认可，因此别人更能够接受，有可能有这样的作用，但不是必然的。 至于比重，超过日本和英国，也没有什么新奇的，因为中国早就是全球第二大经济体了，如果说欧元区作为一个经济体，那我们就是第三大经济体，比日本、比英国的经济体量本来就要大，我们的出口和外贸额度也要比他们大，超过他们，我觉得是很平常的事情。 你说资本外流对汇率的影响，我们的预测是考虑到这一点，我们认为随着国内经济还面临下行压力，未来一段时间央行还会继续降息，而美联储已经开始加息，在这样的情况下，人民币兑美元会有相对贬值，我们明年是看到6.8，兑美元，这跟你刚才讲的资本外流肯定是连在一起的。 媒体提问：你好汪博士，追问一个刚才关于比重的问题，之前市场上有预期，有一种说法，可能基于大家的预期有了最终的这个比重，您觉得符合预期吗？您是怎么看的？ 汪涛：我觉得这个比重符合我们的预期，之前有人说14%-16%，14%到16%是按照中国贸易在全球的权重和经济的权重来算的，但因为这毕竟是汇率，货币在全球的使用度也要作为考量，所以相对来说比贸易低一些，这应该是预料之中的事情。 媒体提问：汪博士您好，我想问两个问题，刚才您也谈到了人民币加入SDR之后债券的国际投资机构占比可能会有所提升，目前境外机构在债券市场的占比大概只有2%，相对于其它国家境外机构的占比可能非常少，我的问题是，您觉得相关部门采取哪些做法能够提升国际投资者投资人民币债券的兴趣？这是第一个问题。 另一个问题，其实您刚才也涉及到，按照您的测算，可能未来大概新增，比如从1%增加到5%，大概是4500亿左右的资产需求，您觉得全球的央行在增加对人民币资产投资需求的时候，它可能会考虑哪些前提，比如您刚才也提到了，中国经济下一步的发展，包括人民币资产是不是安全，汇率和利率形成机制的市场化等等，包括人民币汇率的稳定性，但您觉得，相比之下，哪个前提条件更重要呢？谢谢。 汪涛：谢谢。首先你说有什么措施可以提升国外投资者对人民币的兴趣，我觉得这里面可能要分两位投资者，我刚才讲的4500亿，那是央行，央行和主权财富基金，也就是储备管理者，从长期来看，这些国家逐渐增加人民币资产在他们储备中的份额，应该是一个长期趋势，中国作为世界上第二大经济体、第一大出口国，已经是世界上40多个国家最大的贸易伙伴，储备用来做什么，支付进口、支付债务等用途，中国作为最大的贸易国，势必要增加一些跟中国有关的人民币资产配置，我觉得这是一个长期趋势。 短期来说有什么，就是你刚才提到的，对央行来说作为储备可能更重要的是要保险，流动性要好，可以对冲一些风险，这些各方面的考虑，而且应该说储备管理者做决定一般来说是非常谨慎、比较慢的，不是今天有利可图那我就赶快投，而是一个长期不断、慢慢配置的过程。从国内来说，相对这一类投资者来说，更多是发展我们国内的债券市场，而且这类投资者肯定更多关注的是国债和准国债，而不是高收益企业债。另外有一个更完整的收益率曲线，短期、长期各类工具，包括还有一些衍生品的对冲工具，从目前来看，我们已经放开了央行类机构在国内银行间债券市场没有额度限制的投资空间，同时最近才开始允许他们进入国内银行间外汇市场来对冲一些风险，所以我觉得这个措施应该会有一定的帮助，长期来看继续发展债券市场。 另外，私人投资部门，比如保险、共同基金等这样一些基金，现在国内债券市场对他们来说开放度非常有限，他们主要是通过QFII额度进来，而且QFII进来，第一，进来以后必须全部投入，不能放在现金上，而且放在哪一家代理机构，也有一些讲究，对他们来说，直接投债券市场不是很方便，我觉得未来可以考虑扩大对这些外资机构在国内债券市场上开放的程度，这也是我们根据国内改革的力度，觉得适合的程度来加大开放，我觉得是这样一些措施吧。 谢谢。 媒体提问：汪博士您好，如果以明年10月1号作为中间点，从现在开始到明年这个时刻，中国可以在开放和改革方面，特别是金融方面，可以做些什么，在监管，或者是市场开放，哪个为主，哪个为副，过了2016年10月1日，中国还会有什么步伐，速度会不会有些不一样？ 第二个问题，十三五规划里说到中国是要双向开放的，加入SDR之后怎样可以体现到双向开放，对于一带一路或是亚投行这些战略动作，会不会有跨越性变化？ 第三个问题还是关于香港的，刚才你也提到了作为离岸中心和国际金融中心，可以作为外币资产的第一站，香港最近也会有，银行在内地发行红包债，香港也在建立一些企业资产管理的中心计划，香港原本的离岸人民币业务和新的业务之中，有哪些可能会比较受益于中国加入SDR的呢？ 谢谢。 汪涛：谢谢。第一，总体来说中国金融市场的改革和资本市场的开放，就像易行长说到的，它是按照既定方针稳步做的，相对SDR来说，并没有说在这一天以前就一定会加快，这一天以后就放慢。2016年10月1日比起今年11月30日（昨天）这个日子来说并不是那么重要，既是技术上从那一天开始就正式加入，未来9个月、10个月的时间，实际上是做一个技术准备，技术上可能会有一些配合，比如会不会延长外汇交易的时间等等这样一些东西，我觉得这都是比较技术性的，并不是有一个重大的开放，只是为了配合加入SDR以后各类Operation比较流畅来做的事情，从重大改革，是开放还是监管，两个肯定都是要同时进行的，十三五中间也提到了金融监管要加强、要整合，所以我觉得并不是说10月1日之前或之后会有什么不一样。 双向开放肯定也是同样的，步伐肯定也是按既定方针，并不是说某一个时间点会有一个跳跃，未来一年我们觉得可以期待的就是，比如深港通、QDII2，基金互认，基金互认已经开始，已经签署，下面怎么具体做，亚投行的正式成立，会不会在香港设立分支机构等，这些事情都会做，但这是整个开放中不断往前走的步伐，并没有太明显的跳跃性增长。 我觉得加入SDR对香港来说还是有比较重要的机会，加入SDR，大家未来几年对人民币资产的需求会增加，不是每个央行都直接有这么多人力物力去研究，或者直接到内地市场上做，更多也许会增加在离岸市场上的投资，香港有离岸市场上的优势，比如研究能力、流动能力、服务能力，香港在这方面也可以争取更多大陆人民币债券在香港发行，更多增加产品。 第二，我刚才说了，加入SDR之后，人民币资本账户的开放会进一步推进，除了做人民币离岸业务以外，还有国内资金流向海外投资，包括QDII，可能第一步也是经过香港，香港作为金融中心也可以做到，在资产管理、在金融中介方面也是可以为内地提供服务。 媒体提问：汪博士您好，看到今年以来内地已经推出或将推出的不少开放资本账的措施，例如预期中的QDII2或深港通等等，不少是为了推动人民币加入SDR而推出的，之前周小川行长也是在今年年初的一些讲话里提到了，但现在的提法，说资本账户开放是有管理的开放，您觉得现在人民币已经加入SDR，是不是代表内地要推动资本账开放的工作等于是告一段落了，未来您觉得，比如五年以后，或是多久以后，会不会做到全面资本账的开放？因为现在人民币被认为freely usable，其实还不是可兑换的状态，您认为有一天真的可全面自由兑换吗？比如每年居民换汇五万美元的限制，有可能取消吗？ 另外第二个问题，刚才您提到，您觉得对人民币汇率应该更加自由一点，包括对美元单日浮动区间放宽到3%，或者还是什么具体措施呢？谢谢。 汪涛：谢谢。加入SDR，是不是资本账户开放就告一段落，我只能说加入SDR是对前期资本账户开放的认可，后期，周行长从讲话、从十三五规划，从易行长今天的新闻发布会都可以看出来，*府的目标还是进一步推进资本账户的开放，它说这是一个新的起点，并没有说我们就告一段落，好象本阶段就完成了，官方的方向应该是很清楚的。 第二个问题，会不会某一天全面开放，至少目前来说是*府的目标，周行长在解读十三五规划金融方面的改革也说到，逐步取消一些额度的管制，我觉得这是有可能的，至于哪一天取消，我觉得这要看其它方面的改革配合程度，因为资本账户的开放不可能单兵独进，不可能其它还没有改好的时候就完全放开资本账户，这在其他国家、在亚洲金融危机中，在拉美等等其它国家都应该是有经验教训的，所以*府*策的用词是有序推进，应该说它不是一个很快的时间表，一定要在哪一年推进，而是一个不断的过程。 至于人民币零浮动，不只是某一天浮动区间，而是指从方向性来说，其实从目前来看一天可以上下浮动2%，已经不小了，如果你真的放开，不去干预，有可能有时候就贬很多、有时候升很多，连续几天贬或连续几天升，那这个浮动性就大了，所以我指的是这样的浮动性，我觉得未来它应该逐步削弱跟美元挂钩的程度、联系的程度，在美元升值的时候人民币可以贬，在美元贬值的时候人民币可以升，保持它对一揽子货币相对的稳定。如果人民币真的出现高估的话，也可能是更灵活的汇率*策，可以允许人民币贬值，所以我觉得更多是从这个方面的考虑，因为在资本账户逐渐扩大开放的时候，就必须要使用汇率*策这样的工具来帮助你稳定国内的市场和保持国内货币*策相对来说比较独立，不受外面太多干扰。 媒体提问：您觉得人民币有一天会Fully
一般认为功血是由于神经内分泌失调引起的。其主要表现就是月经的改变，包括周期和量的改变。更年期功血的临床表现有以下的特点。