通威股份(600438)饲料业务结构调整提升了盈利能力 多元化仍待观察
9月14日，我们组织了通威股份的联合调研，股份公司证券事务代表曾莎、水产事业部部长何显高、永祥多晶硅副总经理易正义以及总经理助理张兵就公司饲料、食品加工业务以及新能源的发展与投资者做了详细交流。
公司上半年经营情况：
公司上半年共实现营业收入43亿元，同比增长0.80%，实现营业利润8749.71万元，实现归属母公司净利润8334.32万元，每股收益0.12元，同比增长12.45%。
饲料业务结构调整提升了盈利能力。上半年，公司饲料业务实现营业收入34.6亿元，同比下降0.98%，毛利率上升1.31%主要源于毛利较低的禽料销售比例的下降。销量上，公司上半年饲料销售共计125.25万吨，其中水产饲料58.94万吨、猪饲料17.34万吨、禽料48.97万吨。
食品加工业务经营仍未有好转。受金融危机影响，出口萎缩、价格下降以及国内市场品牌尚未建立，公司上半年食品加工业务实现营业收入2.9亿元，同比下降19.23%。
化工产品和多晶硅业务盈利贡献有限。上半年，公司化工产品实现营业收入4.2亿元，同比增长6.93%。多晶硅实现销售收入1.1亿元，实现毛利1407.28万元。两块业务合计贡献净利润153.76万元。
盈利预测与投资建议。
我们认为公司多元战略短期尚不能改变公司业绩状况。多晶硅业务因价格下跌过多，近两年尚不能给予显著盈利贡献，未来看点在于下游需求以及价格变化；化工产品上半年亏损，下半年随着上游需求逐步回暖，有望盈亏平衡；食品加工是公司产业链的延伸，是未来重要战略布局，需要关注其品牌的确立，短期业绩仍难有大起色。因此，公司传统饲料业务仍然是未来两年业绩支撑的重点。我们预计2009-2010年公司每股收益为0.21元、0.31元，给予公司"中性"的投资评级。