信托行业研究周报
本周简评及观点:
1、 信托业协会数据显示,截至2012年底信托全行业65家信托公司管理的信托资产规模为7.47万亿元,合计实现利润总额441.4亿元,分别同比增长55%和48%。至2012年底信托行业的资产余额已经超过了保险业,成为了第二大金融部门。按照25%的税率来算,行业的净利润与证券行业相当。在房地产信托和银信合作发展均受限的背景下,信托资产仍能实现近50%的增长,并只发生了个别的兑付事件,应该说行业的发展超出了市场预期,特别是2012年年初的市场预期。
非银信单一信托是行业规模的主要增长来源。信托行业收入增长主要依靠量的增长,而全行业信托报酬率为0.72%,较2011年的0.76%有所下降。量的增长主要的驱动因素来自于单一信托,而单一信托中的银信合作增长有限,仅同比增长了22%至2万亿元,而剔除银信合作的单一信托规模同比增长了91%,绝对规模超过了银信合作,达到了3万亿元的规模,这是2012年信托资产增长的最主要的驱动因素。非银信的单一信托主要是针对高端机构客户。
基础产业和工商企业是新增信托业务的主要投向。从资金的投向上来看,2012年新增信托业务中主要是两个方向,一个是基础产业,一个是工商企业,基础产业和工商企业的新增额达到1.2万亿元和1.4万亿元,主要是以单一信托的形式存在。
信托行业挑战是有两方面:一是短期,财*部去年底发布的《关于制止地方*府违法违规融资行为的通知》(即463号文),从现实情况看,文件并未得到很好的执行,当然后续存在文件严格执行的风险;一是中长期,信托业的快速发展打破了金融业的原有格局,逼迫证监会和保监会迅速放松管制,其他金融业的放松管制可能会冲击信托的相对竞争优势。信托存在的风险在于:由于信托的平均融资成本更高,而民间投资动力不足,总体来说以较高成本来举债的主要是地方*府或是房地产等个别行业,信托未来主要风险来自于其风险敞口集中于地方*府,地方*府在成功将银行捆绑之后,又进一步将信托捆绑在同一战车上。基于上述不确定性,我们维持信托行业同步大市-A的投资评级。
2、 据用益信托统计,2013年1月份行业共发行集合类信托573亿元,同比增长39%,即便考虑春节因素也应有明显增长。从投向来看,主要是基础设施业务和房地产业务同比增长较为明显,其占比分别由去年同情的14%、22%提升至25%、30%;分公司来看,中信、中融分别位列前两位,市场份额分别为9.4%和5.7%。2013年集合类信托的平均预期收益率为9.17%,环比基本持平。
3、 从节前几周的集合信托成立情况来看,房地产信托的规模和占比出现明显攀升,上周成立了70亿元,占比达到59%,而基础产业类产品有所降温。这主要受房地产市场阶段性回暖的影响,部分信托公司调整了业务结构。这一趋势能否持续仍需观察,重点仍在于房地产市场的走向和监管层的监管力度。